【研究报告内容摘要】
事件: 2020年 1月 16日,公司发布 2019年业绩预告,报告期内实现 归母净利润预计 8.56-9.88亿元,同比增长 30-50%;扣非后净利润 7.29-8.61亿元,同比增长 18.86%-40.34%。 业绩表现超预期,市场份额持续攀升。 2019年公司实现利润 8.56-9.88亿( +30%-50%),表现超出市场预期; 其中产生约 1.27亿非经常性损 益,扣非后净利润 7.29-8.61亿元( +18.86%-40.34%)。若以中位数测 算, q4单季净利润增长 40.2%,略超于前三季度的 39.4%。 2019年国 内服务器行业需求持续下行背景下,公司仍能够实现利润端 30%-50% 的增长, 2019q3公司在国内服务器市场份额已实现 33.1%,达到历史 最优水平。我们认为,公司兼具品牌及白牌优势,看好未来国内云化 趋势下实现份额及盈利水平的双提升。 互联网+运营商双驱动下, 2020年国内服务器行业大概率迎来拐点。 1) 国内互联网市场在经历接连几个季度库存消化后, 2019h2起逐渐显现 出复苏趋势,阿里、腾讯 q3资本开支环比增长 50%+,且与数据港、 奥飞数据、宝信软件等 idc 厂商新签订单逐渐落地; 2)三大运营商近 期接连宣布公有云战略规划,运营商市场经历2019服务器集采小年后, 2020年大概率再次迎来需求大年。我们认为,互联网及运营商市场均 将迎来需求拐点,浪潮有望成为行业需求复苏最大受益者。 配股获批, 2020年现金流压力进一步缓解。 1月 16日,公司配股计划 正式获批,待正式落地后公司现金流将得到较好改善。 2019公司加快 上下游回款,前三季度经营现金净流量-37.8亿,相比去年同期-82.4亿 大幅改善;财务费率相应从 0.96%下滑至 0.64%。我们认为,配股落地 后将进一步缓解资金压力,财务费率有望降低。 盈利预测: 预计 2019-2021年,公司营业收入分别为 540/722/912亿元, 净利润为 8.7/13.7/19.9亿元,对应 eps 为 0.68/1.06/1.55元; 维持“买 入”评级。 风险提示: csp 厂商资本开支回暖不及预期,对竞争格局份额调整过 度乐观。

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