《基金经理投资笔记》养老系列
养老投资，让主动退休来的早一点！
作者：上投摩根锦程均衡养老fof基金基金经理 杜习杰
目前国内养老目标基金主要采用fof形式运作，策略主要有两大类，一类是养老目标日期基金，一类是养老目标风险基金。同时这两类基金也是美国养老金市场的重要组成部分。那么这两类基金有什么区别呢？
目标风险基金（target risk funds，trfs）又被称为生活方式基金（life-style funds），这类基金根据特定的风险设定来决定高、低风险资产的配置比例。常见手段有一类是按照特定的波动率来进行资产配置，并采取有效措施风险控制，另一类是根据高、低风险资产长期特性，按照风险等级恒定资产配置比例，通过再平衡保持配置比例长期保持不变。根据风险等级不同，目标风险基金通常可分为激进型、稳健型和保守型。
数据来源：wind、bloomberg，计算周期2009年-2018年。年化收益、波动仅为历史数据，不代表未来投资收益。测算收益不等于实际收益，以上测算仅作示例，不作为收益保证活投资建议。假设的投资组合配置仅用作说明不同的风险状况，并非代表实际的资产配置
目标日期基金（target date funds， tdfs），就是以投资者退休日期为目标，根据不同生命阶段风险承受能力进行投资配置的基金。它假定投资者随着年龄增长，风险承受能力逐渐下降，因此会随着所设定目标日期的临近，逐步降低高风险资产（股票、股票基金、商品等）的配置比例，增加低风险资产的配置（债券、债券基金、货币等）比例。把每一年龄段的高风险资产比例连接起来构成一条轨道，即下滑轨道。目标日期基金的关键和难点就在于即如何确定下滑轨道。它依赖于一系列假设，尤其是体现目标投资者人力资本特点的相关参数。主要包括投资者的风险厌恶系数、工资收入状况、退休年龄、其他养老金收入来源等。这需要成千上万的客户数据才能精算出大致的下滑轨道。目标日期基金多以退休日期命名，一般会每隔5年设置一个基金。比如“目标日期2060基金”就主要是为将在2058至2062退休的人群设置的。
注：假设的投资组合配置仅用作说明不同的风险状况，并非代表实际的资产配置
这两种策略各有优势，那么这两类基金分别适合什么样的养老人群呢？
目标风险基金它假设投资者比较清晰地知道自身对基金组合风险（波动率）的目标需求。根据投资者风险承受度和风险等级不同，此类基金可分为成长型、稳健型和保守型等类别，从成长型到保守型，基金的风险依次递减。投资人可据此来选择不同层次风险目标的投资方案。简而言之，如果您对自己养老金投资的需求清晰、明确自身风险偏好，且有一定的市场投资经验，那么可以选择目标风险基金。通过它，您不仅可以实现清晰有效的投资风险管理，还有更加充分的个人操作空间，你可以根据自己对市场的判断，主动调整对养老目标基金的配置。
目标日期基金的资产配置会随着目标日期的临近进行调整。该类基金最显著的特色，就是它是一种一站式的养老金投资模式。投资者只需要评估自己的退休时间段，然后买入即可，后续不再需要费心，会由专业的投资管理人进行资产配置调整，帮助投资者分享资本市场的各阶段投资机会。如果您是一名投资小白，或者平时比较忙，无暇顾及账户资产管理，那么不妨考虑目标日期基金。
目标风险基金和目标日期基金在本质上是相通的，如下图，目标日期基金是由一系列目标风险基金构成的。在任一年龄段内的目标日期基金就是一只目标风险基金。
注：假设的投资组合配置仅用作说明不同的风险状况，并非代表实际的资产配置
总之选择哪种策略的养老目标基金，最重要的是对自己的风险偏好有所认识。若自己无法评定个人的风险偏好，可以通过理财顾问完成测评。然后，选择风险匹配的基金，尽早规划，长期投资，才能达到退休规划目标。
【了解作者】
杜习杰：12年证券、基金从业经历，5年投资经理年限，上海财经大学金融学硕士。2008年7月至2011年5月在长信基金任研究员。2011年6月加入上投摩根基金管理有限公司，曾任研究员，行业专家，量化投资部投资经理。2019年9月起任上投摩根锦程均衡养老目标三年持有期混合型基金中基金（fof）基金经理。
养老系列回顾：
no.1 老龄化社会下养老规划的重要性
no.2 他山之石 海外养老启示
no.3 浅谈资产配置在养老投资中的重要性
　　【基金经理投资笔记公告】
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